武漢廢鋁回收-錫:供需偏寬松,基本面羸弱主導(dǎo)錫熊

4月以來錫價暴跌，3個月內(nèi)跌幅達46％，接近2016-2019年震蕩價格水平。宏觀方面，美聯(lián)儲年內(nèi)第三次加息75基點落地，市場預(yù)計年內(nèi)還將計息100-125BP，錫價承壓運行。供給方面，國內(nèi)重點錫煉廠復(fù)工，產(chǎn)能逐步釋放，伴隨海外口岸放開，錫供應(yīng)預(yù)計穩(wěn)中有增。需求方面，“金九銀十”催化焊料與鍍錫板下游消費情緒回溫，庫存進入年內(nèi)較低水平，說明需求邊際小幅改善，但較往年表現(xiàn)疲軟，整體供需依舊會呈寬松狀態(tài)。綜合分析來看，宏觀偏空，基本面格局整體仍偏弱，預(yù)期錫價將在當(dāng)前區(qū)間弱勢震蕩。操作上，建議短期內(nèi)輕倉持有空單，逢高加碼沽空，未來需持續(xù)關(guān)注消費端復(fù)蘇情況。

　　一、 市場回顧

　　2022年4月至9月22日，滬錫價整體呈下跌趨勢，跌幅為46.4％，振幅為52.07％。4月初至7月中旬，滬錫價呈暴跌趨勢，自348500元/噸跌至7月中旬180150元/噸見底，最大跌幅達46.23％。同期倫錫價格同為走弱，跌幅較滬錫更大，達50.01％，主要原因是人民幣貶值的影響。7月中至8月末，滬錫呈低位震蕩偏強狀態(tài)，反彈至207500元/噸，反彈幅度為15.18％，振幅14.23％；8月末至9月22日，滬錫價格弱勢震蕩，最大下跌10.92％至9月2日探底169380元/噸，截至9月22日收于184400元/噸，恢復(fù)7月中旬觸底最低價格。

　　二、消費端分析

　　錫消費市場重要領(lǐng)域整體情緒低迷，受終端回暖影響預(yù)期四季度錫消費環(huán)比可實現(xiàn)小幅增長，但較去年同期相對持平。據(jù)ITA國際錫協(xié)統(tǒng)計，在錫的冶煉產(chǎn)物精錫消費結(jié)構(gòu)中，錫焊料和鍍錫板是最主要的錫制產(chǎn)品，分別占錫消費總比48％、12％，此外精錫應(yīng)用于錫化工（17％）、鉛酸電池（7％）、錫銅合金產(chǎn)品（7％），可在食品、電子、汽車、醫(yī)藥、紡織、建筑、工藝品制造等行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。其中，錫焊料主要應(yīng)用于電子工業(yè)、家用電器、電子計算機；90％的鍍錫板（馬口鐵）應(yīng)用于制罐工業(yè)、包裝材料等食品工業(yè)；67％的錫化工為浮法玻璃、PVC制品等地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。整體來看，終端電子、制罐業(yè)市場利好消息、強勢外需有望助推環(huán)比增長，帶動錫焊料、鍍錫板消費，但受整體宏觀經(jīng)濟情緒不佳影響，同比疲弱。房地產(chǎn)行業(yè)政策托底運行，預(yù)期四季度錫化工消費降幅有望改善。鉛蓄電池與光伏焊帶及相應(yīng)產(chǎn)業(yè)雖有發(fā)展前景，但由于在錫消費占比中基數(shù)小，四季度預(yù)期難以給錫消費帶來明顯增速。

　　2.1電子市場回暖或改善錫焊料消費情緒，但同比仍將偏弱

　　上半年電子家電市場消費疲軟，向上傳導(dǎo)至錫焊料生產(chǎn)企業(yè)帶來減產(chǎn)影響，隨著三季度末電子市場新機發(fā)布井噴，預(yù)期四季度錫焊料消費有望小幅回升，但電子、家電等消費疲軟態(tài)勢短期難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計錫焊料需求同比仍是下滑。

　　上半年電子行業(yè)消費不佳，隨著四季度進入電子消費傳統(tǒng)旺季，預(yù)計手機市場環(huán)比小幅回彈，改善錫焊料消費疲弱態(tài)勢。今年以來，光電子器件、集成電路產(chǎn)量較往年表現(xiàn)較差，2022年1-8月光電子器件、集成電路累計產(chǎn)量分別達7481.8億片（套）、2181億塊，同比-6.7％、-10％；其中，8月光電子器件、集成電路產(chǎn)量分別為831億片（套）、247億塊，同比分別-13.8％、-24.7％，環(huán)比分別-16.95％、-9.19％。

　　在電子行業(yè)終端數(shù)碼產(chǎn)品中，隨著傳統(tǒng)消費旺季到來，四季度電子市場消費預(yù)期轉(zhuǎn)好，但整體來看對錫焊料消費增幅改善有限，或仍不如往年表現(xiàn)。今年來，手機創(chuàng)新不強疊加年初早期疫情反復(fù)、海外通脹影響，手機機消費市場低迷。1-8月我國電子計算機、智能手機累計產(chǎn)量分別為2.9億臺、7.5億臺，同比-6.1％、-4.2％；其中，8月電子計算機、智能手機產(chǎn)量分別為3302萬臺、9327萬臺，同比-18.7％、-11.4％，環(huán)比-7.42％、4.65％。截至8月末，今年手機累計出貨量2億臺，同比-19.5％，而8月出貨量達2690.7萬臺，同比-12.9％，環(huán)比35.16％，顯示出市場備貨情緒轉(zhuǎn)好，但整體來看不如同期積極。三季度末、四季度是消費電子傳統(tǒng)旺季，9月以來Apple、華為等多家海內(nèi)外公司新機發(fā)布、折疊屏及VR/AR技術(shù)加速起量，手機備貨與出貨量有望增加，電子市場消費或?qū)⒂瓉砥鹕?，但較往年相比消費仍為疲弱，對錫消費改善空間有限。

　　國內(nèi)家用電器產(chǎn)量同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑，電器市場需求仍弱勢運行。2022年1-8月彩色電視機累計產(chǎn)量12174.1萬臺，同比增長7.2％；8月產(chǎn)量為1802.1萬臺，同比增長16.5％，環(huán)比增長9.22％。受上半年國際沖突格局、國內(nèi)消費低迷因素影響，同期家用空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量表現(xiàn)較差，1-8月三類家用電器產(chǎn)量累計分別達10651.35萬臺、5591萬臺、4768.99萬臺，同比下降3.5％、5.7％、2.9％；8月產(chǎn)量分別達1124.9萬臺、702.3萬臺、657.71萬臺，同比分別為8.71％、-5.5％、+5.6％，環(huán)比分別下降8.52％、3.63％、0.43％。其中，7月家用空調(diào)、冰箱、洗衣機銷量分別為1204.89萬臺、636.93萬臺、560萬臺，同比10.58％、-10.99％、+4.39％，環(huán)比-9.36％、-3.13％、+8.68％。在傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季，家電消費需求有所改善，但實際改善幅度有限，且旺季過半，預(yù)計未來家電業(yè)對于錫消費改善影響較小。

　　整體來看，錫焊料生產(chǎn)較弱，四季度仍需關(guān)注錫焊料企業(yè)產(chǎn)能釋放程度及消費旺季中的市場情緒。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，家用電器、通訊、計算機在錫焊料消費結(jié)構(gòu)占比中分別約為23％、16％、16％。2022年上半年，焊錫條價格有下降趨勢，6月重點錫焊料企業(yè)產(chǎn)量7651噸，環(huán)比減少2.66％。上半年消費市場疲軟拖累企業(yè)開工與產(chǎn)能釋放，預(yù)計9月焊錫開工率為76.65％，環(huán)比小幅增加0.11％。隨著四季度消費旺季來臨，未來需要關(guān)注市場消費回升節(jié)奏。

　　2.2制罐需求延續(xù)向好，助力鍍錫板消費穩(wěn)態(tài)

　　鍍錫板供給端產(chǎn)量基本穩(wěn)定、需求端呈現(xiàn)內(nèi)需疲軟外需旺盛。2022年1-6月重點企業(yè)共生產(chǎn)鍍錫板（馬口鐵）242.38萬噸，累計同比-2.08％；8月重點企業(yè)鍍錫板實際產(chǎn)量42.94萬噸，環(huán)比-0.17％。上半年鍍錫板出口大增，1-7月累計出口量98.2萬噸，同比+48.47％，其中，7月出口量為14.8萬噸，同比+52.51％，環(huán)比-1.07％。上半年鍍錫板進口量降幅較大，1-7月累計進口總量4583.11噸，同比-66.4％，7月進口量為554.87噸，同比-64.18％，環(huán)比+22.85％。

　　終端制罐產(chǎn)量環(huán)比基本實現(xiàn)增長，外需表現(xiàn)強勢，制罐業(yè)有望帶動鍍錫板消費，預(yù)計四季度馬口鐵或?qū)渝冨a板消費維持穩(wěn)定。2022年1-6月全國規(guī)模以上罐頭食品制造企業(yè)、飲料制造企業(yè)產(chǎn)量達分別達到332.5萬噸、9066.2萬噸，同比-8.7％、-1.5％；6月當(dāng)月罐頭、飲料產(chǎn)量分別為58.6萬噸、1828.0萬噸，同比-9.8％、-2.8％，環(huán)比+13.99％、+18.42％。2022年1-8月農(nóng)產(chǎn)品罐頭累計出口量為151.68萬噸，同比17.9％，環(huán)比13.3％；其中，8月出口量達17.80萬噸，同比7.97％，環(huán)比-3.81％。內(nèi)需方面，三季度末、四季度將迎來農(nóng)產(chǎn)品秋收季節(jié)，食品制罐需求就有小幅釋放；外需方面，受俄烏沖突等影響，海外罐頭產(chǎn)能釋放受險，我國制罐業(yè)出口訂單量將延續(xù)向好。

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