武漢廢銅回收：低庫存時(shí)代銅：低庫存時(shí)代

【20221025】銅周報：低庫存時(shí)代

　　上周銅價(jià)延續震蕩格局，月差快速收斂，我們認為絕對價(jià)格大概率延續震蕩，月差在快速收斂后存在走闊的空間；

　　在低庫存的影響下，近期銅價(jià)對利率下降更為敏感，但利率市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上周五的調整后，目前加息預期重新回落至4.4%附近，名義利率重新price in了11月75BP、12月50BP或更低的預期，再進(jìn)一步大幅回落的空間較??；

　　若后續名義利率進(jìn)一步回落，銅價(jià)可能還有反彈空間，但是這需要本周的三季度GDP、11月初的FOMC、非農就業(yè)以及CPI等數據給出更多增量信息；因此目前仍然維持震蕩的評估；

　　國內上周三季度數據顯示弱復蘇仍在持續，但地產(chǎn)領(lǐng)域依然沒(méi)有起色，這對應了寬信用的傳導路徑依然存在堵塞；目前也不能急于押注在大會(huì )之后地產(chǎn)政策或清零政策有更大的放開(kāi)，因此國內仍然相對中性；

　　基本面上，周內銅精礦現貨市場(chǎng)依舊維持“供應多-需求少”的格局，詢(xún)報盤(pán)及可成交繼續上漲。本周賣(mài)方的主流報盤(pán)已達到85美元以上，可成交上漲至80美元高位，冶煉廠(chǎng)詢(xún)盤(pán)及可成交維持90美元以上。市場(chǎng)主流貿易12月船期的貨物，11月船期貨物宣港壓力較大?，F貨市場(chǎng)，本周隨著(zhù)交割貨源逐步流出，本周初現貨升水出現一定下滑，考慮即將進(jìn)入長(cháng)單簽訂時(shí)間段，預計現貨仍將維持一定高升水狀態(tài)，但11月軟逼倉空間較小，且次月基差極值或明顯不及前期，預計在600-1000之間運行，極值1200元左右。

　　根據9月進(jìn)口數據，進(jìn)口量較前期預期增約4萬(wàn)噸，出口量增約0.4萬(wàn)噸，供需缺口較預期基本一致。9月份精煉銅進(jìn)口利潤持續回升，進(jìn)口窗口打開(kāi)；從10月上旬以來(lái)進(jìn)口利潤有所回落，目前已處于小幅虧損的水平，因此我們根據長(cháng)單量，對四季度進(jìn)口數據暫不做調整。

　　【Barrick：在巴基斯坦開(kāi)發(fā)Reko Diq銅礦項目】10月17日，Barrick Gold表示取得了一個(gè)重要的里程碑，可以繼續在靠近伊朗和阿富汗邊界的巴基斯坦開(kāi)發(fā)Reko Diq銅金礦項目。該項目擁有世界上最大的未開(kāi)發(fā)銅金礦之一，自2011年以來(lái)一直被擱置，原因是有關(guān)其許可程序合法性的爭議。該公司計劃最早在2027-2028年完成第一階段的生產(chǎn)，成本約為40億美元，第二階段將在五年后完成，成本約為20億美元。據悉，該銅礦礦石儲量45億噸，品位0.85%，銅金屬儲量3825萬(wàn)噸。

　　【Codelco：將歐洲2023年銅溢價(jià)提高至235美元/噸，創(chuàng )歷史新高】全球最大的銅礦商-智利Codelco將向歐洲買(mǎi)家提供2023年每噸234美元的基準溢價(jià)，同比上漲83%，創(chuàng )下歷史最高紀錄。對此，銅行業(yè)消息人士解釋道：許多歐洲買(mǎi)家者回避來(lái)自俄羅斯的金屬，是導致其他來(lái)源金屬的需求提升的部分原因。數據顯示，2021年俄羅斯向歐盟供應了近29.2萬(wàn)噸廣泛用于電力和建筑行業(yè)的金屬，而歐盟去年銅進(jìn)口總量超過(guò)80.1萬(wàn)噸。Aurubis周四表示，2023年該公司將對其歐洲客戶(hù)收取的價(jià)格將比LME基準價(jià)格每噸高出228美元，這遠遠高于2022年每噸123美元的溢價(jià)。

　　【Antofagasta：預測2023年銅產(chǎn)量將達到71萬(wàn)噸】10月19日，Antofagasta表示，隨著(zhù)智利Los Pelambres海水淡化和選礦廠(chǎng)的完工，預計2023年銅產(chǎn)量將在67萬(wàn)至71萬(wàn)噸之間。該公司今年第三季度銅產(chǎn)量為18.19萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)40.1%。旗下Los Pelambres的銅產(chǎn)量幾乎翻了一番，原因是水資源可用性有所改善。該礦將2022年產(chǎn)量展望保持在64-66萬(wàn)噸的低位不變。此前，Los Pelambres因運輸銅精礦的地下管道發(fā)生泄漏而削減了目標，該礦去年的產(chǎn)量占該集團總產(chǎn)量的45%。

　　數據來(lái)源：根據新聞?wù)?，紫?img src="http://comment.10jqka.com.cn/sourcepic/12/zOy358bau/Utsay.png" style="margin: 0px 0px -4px; padding: 0px;"/>研究所

　　銅精礦方面，上周五截止本周五（10月21日）SMM進(jìn)口銅精礦指數（周）報87.35美元/噸，較上期10月14日指數增加0.97美元/噸。隨著(zhù)年度銅精礦長(cháng)單談判期漸行漸近，周內銅精礦現貨市場(chǎng)依舊維持“供應多-需求少”的格局，詢(xún)報盤(pán)及可成交繼續上漲。本周賣(mài)方的主流報盤(pán)已達到85美元以上，可成交上漲至80美元高位，冶煉廠(chǎng)詢(xún)盤(pán)及可成交維持90美元以上。市場(chǎng)主流貿易12月船期的貨物，11月船期貨物宣港壓力較大。冶煉廠(chǎng)現貨需求仍然偏弱，個(gè)別煉廠(chǎng)采購現貨，并不急于成交。供應端來(lái)看，秘魯Las Bambas附近道路再次受到干擾，但對冶煉廠(chǎng)運營(yíng)較為有限，但中國北方運輸繼續受疫情干擾，其余地區貨源較為充裕，且冶煉廠(chǎng)原料庫存仍然較高。

　　數據來(lái)源：SMM，紫金研究所

　　上周，中國7個(gè)主流港口進(jìn)口銅精礦當周庫存為90.2萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增4萬(wàn)噸。分港口來(lái)看，青島港（601298）、煙臺港以及防城港港增量明顯，南京港（002040）及錦州港（600190）現下降。

　　數據來(lái)源：鋼聯(lián)，紫金研究所

　　銅精礦現貨與長(cháng)單冶煉利潤虧損狀態(tài)進(jìn)一步緩和，長(cháng)單轉為盈利在215元/噸水平，零單盈利略增至1000元/噸左右的水平。副產(chǎn)品硫酸價(jià)格小幅上漲，化工逐步走出淡季低谷。另外，人民幣匯率波動(dòng)劇烈，也對利潤存有貢獻。